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警惕铝价大涨大落维护行业行稳致远

来源:中国有色金属报 日期:2020年07月15日 08:27 人气:

作为基础原材料,铝价应该“稳”字当头,警惕铝价大涨大落。历史经验告诉我们,大涨后必有大落,合适、相对稳定的铝价才有利于铝产业链健康发展,行稳致远。从电解铝成本、产业链各环节的盈利水平、下游消费及替代竞争力等因素综合考虑,结合铝价历史走势,并从构建铝产业链命运共同体的角度出发,一定时期内合适、相对稳定的铝价应该在13000~14000元/吨水平。

今年2月份以来,国内铝价在经历了新冠肺炎疫情导致的恐慌性下挫之后,走出力度极强的“V”型反转行情。7月10日,沪铝主力合约收至14375元/吨,创年内新高;较4月2日的最低点11255元/吨上涨3120元/吨,涨幅达27.7%。同期,伦铝也从低位反弹,7月9日,收于1659美元/吨,较年内低点上涨16.5%。

此轮铝价上涨受到了多重因素的推动。我们认为:第一,随着中国疫情的好转,国内需求逐步修复;第二,疫情导致国内废铝回收量大幅萎缩,同时进口持续下降,废铝供应一度紧张,导致原铝对废铝的替代约增加35万~40万吨;第三,3月底铝价大幅跳水之后,全产业链储铝:上游惜售、经销商主动囤积、铝加工终端领域提前订货、加工企业大举采购原料;第四,显性库存从3月底的高位168万吨快速下降至7月10日的71万吨,现货供应紧张气氛浓厚;第五,现货、期货市场出现了不正常的炒作行为,为铝价上涨推波助澜。

目前的铝价能持续吗?有利于产业链的行稳致远吗?市场观点不尽相同。我们认为,铝价快速上涨和铝价高企虽有正面的作用,但负面的影响更值得我们关注和警觉。

正面的有:第一,推动了全产业链稳步复工复产,全产业链储铝赚钱效应明显;第二,氧化铝、电解铝以及辅料行业盈利水平显著提高。以电解铝行业为例,在经历了短暂的整体亏损之后,5月份全面扭亏为盈,6月份盈利水平进一步提升。6月份当月,全行业电解铝加权平均完全成本为11988元/吨,与当月现货均价13810元/吨相比,吨铝理论盈利1822元/吨,超过去年盈利最好水平,全行业盈利面接近100%。

负面的有:第一,未锻轧铝(原铝)及铝合金进口量大幅增加,冲击国内铝市场。由于国内铝价涨幅远高于国外,铝价内强外弱的基础不断稳固,国内外比价自4月底开始跃升至8.5以上,创2009年以来新高,未锻轧铝及合金的进口窗口被打开。海关数据显示,1~5月份未锻轧铝及铝合金进口量累计37.4万吨,同比大增415%;根据进口盈利空间测算及调研,未锻轧铝大量进口将在7~8月份集中体现,预计全年进口总量规模将超过80万吨。

第二,内强外弱的铝价格局对铝材出口形成阻碍。贸易摩擦叠加国外疫情冲击,铝材出口形势本已十分严峻,而国内外价格倒挂使铝材出口雪上加霜。海关统计显示,1~5月份,中国铝材出口累计190.3万吨,同比下降13.1%,我们判断下半年出口的不确定性将进一步增加。

第三,给我国电解铝行业供给侧结构性改革带来新挑战。受铝价上涨带动,国内电解铝产能建设和投产的热情再次点燃。据统计,2020年上半年,电解铝新投产能68万吨/年,下半年还有220万吨/年产能可建成投产,年底电解铝产能规模将达到4250万吨/年。在需求增长动能不足的情况下,供大于求的矛盾将更加激化,价格急挫的风险加大。

第四,高企的铝价造成铝产品消费成本增加,铝材替代其它材料的竞争力下降,不利于应用的推广,抑制需求增长。

作为从事铝产业研究多年的专业人士,我们对目前的市场状况有些担心。铝作为基础原材料,铝价应该稳字当头,警惕铝价大涨大落,历史经验告诉我们,大涨后必有大落,合适、相对稳定的铝价才有利于铝产业链健康发展,行稳致远。从电解铝成本、产业链各环节的盈利水平、下游消费及替代竞争力等因素综合考虑,结合铝价历史走势,并从构建铝产业链命运共同体的角度出发,一定时期内合适、相对稳定的铝价应该在13000~14000元/吨水平。

当然,铝价走势有其自身的市场运行规律。什么是合适的铝价?应该由市场说了算。